服务长电联合增资，助力电力企业混改推进

2017年9月26日，重庆长电联合能源有限责任公司（以下简称长电联合）增资项目在重庆联合产权交易所（以下简称重庆联交所）正式挂牌。至此，三峡集团在重庆地区电力整合平台公司混改工作正式启动。

一、项目概况

1增资企业概况

长电联合成立于2017年2月16日，是三峡集团联合地方国资公司在重庆推进混改的平台公司，注册资本金1亿元，股东结构为：中国长江电力股份有限公司出资2500万元，占总股本比例为25%；重庆新禹投资（集团）有限公司出资2500万元，占总股本比例为25%；重庆两江新区开发投资集团有限公司出资1500万元，占总股本比例为15%；重庆涪陵能源实业集团有限公司出资2500万元，占总股本比例为25%；重庆渝富资产经营管理集团有限公司出资1000万元，占总股本比例为10%。其主要业务经营范围为：配售电系统开发、建设、设计及运营管理；电力供应、销售及服务；电力技术开发、咨询、转让、服务；承装、承修、承试电力设备设施。

2混改相关背景

根据《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和国务院国资委积极发展国企混合所有制改革的相关要求，三峡集团拟积极推进混合所有制改革步伐，积极参与重庆地区配售电业务混改，抢占新一轮电力体制改革的先机。由三峡集团牵头设立的长电联合被纳入国家第二批混合所有制改革试点，着力打造重庆地区规模效应大、发展能力强、具有较强竞争力的配售电公司。通过混合所有制改革，引入国有企业、民营资本股东，整合其持有的输配电业务及相关资产，提升企业盈利能力和经营规模，努力实现企业资本化运作的目标。

重庆作为全国配售电改革的标杆，2016年底获批成为全国首批配售电改革试点。以往重庆区域内的供电市场由国家电网公司占主导地位，随着重庆市力推“四网融合”，改革重心落脚在增量配网建设上，旨在打破电网配售电垄断，探索配售电新商业模式，提升配售电领域服务水平，降低重庆本地用电成本。两江新区是重庆增量配网的示范区，三峡集团自2016年底开始深度参与重庆电改，以长兴电力作为平台，开拓两江新区增量配网市场，同时参股重庆地方电网渝新通达、聚龙电力、乌江电力，并通过资本市场举牌上市公司三峡水利。长电联合作为三峡集团携手重庆市政府深入推进重庆电力体制改革新平台，拟整合重庆区域内两江新区、涪陵地区、黔江地区、秀山地区等分散的优质配售电资源，大力拓展增量配售电业务。以资本市场运作方式，进一步扩大并巩固重庆电改成果，打造改革标杆，实现国家电力体制改革的重大突破。

二、具体服务措施

1精品服务,为项目策划合理方案

2017年中旬，重庆联交所接到长电联合增资项目启动通知，立即筹备项目前期工作。积极协助增资方开展方案拟定、增资资料筹备、增资政策法规讲解等工作，并聚集了华泰证券、天元律师事务所、信永中和会计师事务所、重庆华康资产评估公司等专业服务机构，为企业提供前期论证、增资对价测算、投资方市场摸底、合规性保障、路演推介、障碍排除等一系列对标资本市场的全流程服务，为项目顺利推进打好基础。

在与增资方进行前期对接过程中重庆联交所了解到，本次增资企业长电联合是在央企与地方国企合作推动重庆辖区内电力体制改革的背景下成立的，旨在整合重庆区域内零散的局部输配电资源；但它并不具备相关电网资源，存在流动资金少、注册资本金尚未实缴到位的问题。在方案拟定过程中，重庆联交所打破传统会议研讨定方案的模式，通过专业服务团队广泛收集投资市场信息，协同专业机构对重庆及周边区域的配售电行业进行充分摸底调研，深入了解各地方输配电业务情况及资源配置情况，结合资料收集情况对增资企业的现状加以分析论证，为增资方量身打造增资方案。重庆联交所通过对所收集资料的充分研究分析，提示增资方传统的货币增资虽然能使增资企业有充足的资金去针对性地收购整合电力行业优质资源，但达到整合目标耗时周期长，且增资企业为新设立平台公司，没有稳定的业务资源及较高的收益预期，可能导致投资方对此项目前景产生怀疑。建议通过非货币增资方式，即投资人以其持有的公司（以下简称标的公司）股权评估后的价值来参与增资，增资完成后，投资人成为增资企业的股东；同时，增资企业也成为标的公司股东，并实际控制标的公司，掌握标的公司资源，实现长电联合对分散区域配售电业务板块及行业优质资源的有效整合。

2专业辅导，合理进行项目设计

根据前期确定的增资思路及增资方式，重庆联交所从规范增资扩股资料筹备、信息披露、增资资格条件、增资遴选条件、交易流程等方面出发，充分发挥产权交易机构专业优势，为增资企业把好关、服好务，保证项目合法合规地稳步推进。在增资资格条件设定及增资遴选条件设定方面，增资方期望通过资格条件的设置，引入区域配售电业务板块优质资源。此次增资方式为非货币增资，增资方考虑到增资完成后注册资本金由1亿元增加至20亿元，以及增资方将成为标的公司股东，故提出针对标的公司的总资产规模及净利润设置资格条件。重庆联交所秉承合规合法、公开公平的交易原则，一方面严格把控资格条件设置的针对性和指向性，避免量身打造的风险；另一方面充分发挥资本市场定位功能，协助增资方吸纳更多的优质资源，从而实现企业更加良好的发展。为实现增资方的增资目标，并基于对前期收集的各片区输配电企业相关财务数据、资产状况等方面信息梳理，重庆联交所建议增资方将标的企业资产规模设置为不低于6亿元，上年度净利润不低于3500万元。

3交易撮合

在服务潜在意向投资方过程中，重庆联交所通过路演、行业精准推荐、上门宣讲等方式，一方面让投资方对增资企业运营预期及核心价值有了充分了解，提高输配电行业关注度及投资欲望，使增资项目顺利推进；另一方面为投资方提供非货币出资标的企业分立、评估咨询等服务，使投资方参与增资的标的公司优质输配电资产有效聚集。针对聚龙电力、乌江实业两家标的公司股权结构相对分散，自然人及民营企业股东持股比例较小，且业务板块受区域限制影响，很难培育企业新增长点，标的企业股东急需通过资源配置调整带动企业经营的全面改善。重庆联交所通过上门对各股东方讲解本次增资方案及长电联合后期拟通过上市实现资本化运作的预期，使各股东方同意采用非货币出资的方式参与本次增资，对长电联合整合黔江区、涪陵区输配电资产起到了关键性作用。

三、增资成效

在重庆联交所的全程护航下，本次增资伴随原股东非公开协议增资和新股东公开募集在2018年2月圆满完成。增资完成后，长电联合成为央企、市属国企、区属国企、民营企业、自然人等股东多元化、持股比例相对分散的混合所有制企业。通过整合分立后存续的两江新区、涪陵区、黔江区等区域的优质电力资源，引进战略投资者，丰富长电联合的股东背景，发挥股东优势，集合股东资源，增强配售电业务竞争力，打造全国独树一帜的大型配售电企业。

四、项目启示

1坚持主动响应，提高精品服务意识

在此次增资项目中，重庆联交所始终贯彻高质高效的服务宗旨，主动出击，在项目前端积极与增资方沟通协调；为增资方谋划方案、市场调研、数据分析、专业辅导，保障项目有效运转，并对标投行化服务模式，聚集券商、会所、律所等一批专业服务机构，为企业上市预期做好铺垫，这一系列举措助推混改工作高质高效进行。重庆联交所充分认识到，只有主动响应，提高精品服务意识，大力提升“投行化”专业水平，才能在服务国企混改、供给侧结构性改革等中心工作中迈上新的台阶。

2产权交易机构在资本市场中的新挑战

此次增资项目的顺利完成，使我们深刻认识到，我们现在正处在以“深化国有企业改革”为方向，以“发展混合所有制经济”为途径，以“培育具有全球竞争力的世界一流企业”为目标的国企改革道路上。传统的“甩包袱”式的产权转让方式实现国资退出的项目逐渐减少，以混合所有制改革为途径，增大资本规模、实现股权结构多元化的增资扩股项目逐渐增多。在新的国企改革格局中，如何在固有业务形态中有所创新，如何在现有政策环境下提升产权交易机构的资本市场服务功能，如何与资本市场专业机构达成有效的合作模式，成为产权交易机构面临的新挑战。