挖掘企业投资价值，助力亏损企业成功增资——江西江中食疗增资扩股项目

2017年6月7日，江西江中食疗科技有限公司（以下简称江中食疗）增资项目在江西省产权交易所公开挂牌征集战略投资方，拟募集资金不低于49亿元，对应持股比例为70%~75%。项目挂牌前，企业一直处于亏损状态，江西省产权交易所在项目操作过程中，充分挖掘企业潜在价值，全面推介企业投资亮点。至2017年10月26日，为增资企业征集到浙江、安徽、江西三地四家战略投资方，募集资金575亿元，开了江西省亏损企业通过产权交易市场成功增资的先河。

一、项目概况

1项目背景

江西江中（制药）集团有限责任公司（以下简称江中集团）成立于1998年，由江西省国有资产监督管理委员会监管，为中国药品行业OTC领先企业，是集医药制造、保健食品、房地产于一体的现代化综合型企业。江中食疗是江中集团的全资子公司，于2011年5月13日注册成立，注册资本21亿元，是江中集团旗下的国内首家专业食疗公司，主要负责江中集团食疗业务的生产经营。江中食疗以“最好的食品，除了要美味还要对人的健康起到积极作用”为理念进行大胆创新，长远布局食疗产业。2013年10月，江中食疗正式推出创新食疗产品，坚持每年上市1至2个食疗新产品，先后推出“猴姑”饼干、“猴姑”饮料、“蓝枸”饮料、“猴姑”早餐米稀等系列新品。食疗产品作为全新领域的创新产品，除需要大量的前期研发资金投入外，还要在市场培育期和导入期投入大量资金进行市场推广。从2013年到2017年4月30日，江中食疗累计实现销售收入近20亿元，但同时发生了较大幅度的累计亏损。

虽然江中食疗目前处于亏损状态，但江中集团坚信食疗领域的巨大发展潜力，继续注入资金，期望在“十三五”期间为集团打造出一个新兴产业。为了引进社会资本支持公司食疗产业快速发展，经江中集团批准同意，2017年6月7日，江中食疗委托江西省产权交易所以公开挂牌的方式实施增资扩股。

2增资主要内容

增资前，江中食疗注册资本为21亿元，本次增资挂牌价格为每1元人民币对应1元注册资本，拟募集资金总额为49亿~75亿元。考虑到江中食疗未来几年在食疗产品生产、市场推广等方面的高额资金投入需求，该项目只接受现金投资，不接受股权等非货币资产投资，且单个意向投资方的投资金额不低于1亿元，可接受同一实际控制人和一致行动人投资。原股东江中集团视合格意向投资方情况选择相应增资额度。本次增资后，新股东拟占增资后企业股权比例为70%~75%。

3增资结果

江西省产权交易所经过与增资企业反复沟通和实地考察，充分挖掘项目投资价值，广泛且精准推介，最终吸引浙江、安徽、江西三地四家看好食疗产业和江中食疗品牌知名度的企业分别向江中食疗投资。2017年10月26日，江中食疗增资项目正式签约，成功募集资金575亿元。此次增资扩股后，江中食疗注册资本增加至785亿元。江中食疗此次成功增资，为企业顺利改制、做大做强食疗产业提供了充足的资本支持。

二、项目主要做法

1充分挖掘亮点，增强运作信心

江中食疗自2015年开始连续亏损，销售毛利率逐年下降，公司每年总费用中广告销售费用占比非常高，公司合并报表账面无形资产价值较高。以2017年4月30日为评估基准日，经江中集团核准备案的净资产评估值远低于注册资本，每股净资产不足01元。此次增资的难点是如何挖掘公司的投资价值，科学地设置挂牌底价、增资条件、遴选方案，帮助亏损企业找到合适的战略投资方。

为做好该项目，江西省产权交易所先后走访了江中食疗和江中集团，充分了解增资企业、股东及出资监管企业的利益诉求；反复研读材料，透彻理解增资企业的经营现状和发展规划；多次参加项目分析会，集思广益解决难题。

经研究发现，导致江中食疗亏损的主要原因有五点：一是公司对新产品研发的投入较大，注重研发消费者青睐的产品；二是公司在产品推广方面的投入较大，现阶段的销售收入与广告推广的投入不匹配；三是行业存在不正当竞争，食疗保健行业往往会出现相互损害、攻击、打价格战等情况；四是市场上出现了一些山寨产品，损害了公司利益；五是消费者对公司产品的认知存在偏差，对食疗的效果表示怀疑，客户信任度不够。面对连年亏损的现状和严峻的市场形势，江中食疗已做出相应部署：一是充分发挥公司现有优势，进一步加强产品研发实力，并向外界宣传产品疗效的科学依据；二是加强对公司及产品的声誉维护，利用法律手段回击对公司及产品不正当的言论及诽谤，在消费者中树立起更为良好的形象；三是不断拓宽产品销售渠道，继续优化产品口感，提升服务水平，以此提升公司的销售收入。

通过深入研究讨论，江西省产权交易所归纳总结出江中食疗项目的四大投资亮点：一是公司最大的投资亮点——品牌价值，市场调查结果显示，江中食疗“猴菇”产品的知名度已经高达84%，具有较大盈利空间。二是公司具有良好的商业基础。一方面，政府高度重视江西省食疗产品的开发并给予了大力支持；另一方面，现代生活导致的慢性病越来越多，消费者越来越重视饮食健康问题，食疗产品的发展空间巨大。三是饮食养胃是一个长期过程，消费者对这一过程还没有完全认识，随着公司的不断推广宣传，这种意识将逐渐形成。四是江中集团作为强大的股东后盾，将助力江中食疗不断发展壮大。据此，江西省产权交易所认为江中食疗投资价值远高于其评估价值，具有广阔的成长空间，从而增强了运作信心。确定结合江中食疗的潜在投资亮点对外推介项目，吸引投资方。

2精心谋划，确立引资方案

江中食疗在前期新品上市期间投入较大，在获得较高市场知名度和市场占有率的同时，产生了较大的亏损，引资难度较大。而江中食疗增资是江中集团企业改制的重要工作之一，关系到江中在激烈市场竞争中能否及时获得发展资金，抓住机遇做大做强食疗产业。面对此现状，江西省产权交易所集思广益、主动作为，与增资企业及其原股东积极配合、多措并举，向增资企业提供了建设性方案实施意见，为引进外部投资者做足准备。其一，原股东江中集团让渡控股权及第一大股东地位，并视合格意向投资方投资总额情况参与增资；其二，增资企业管理层尽可能地参与本次增资，对外宣示管理层充分肯定江中食疗的发展前景，对扭亏为盈充满信心；其三，为对增资企业产品更好地进行营销，原股东同意将旗下一家电子商务平台转让给增资企业，以促进企业增资后的健康发展。

3广而告之，精准营销

江西省产权交易所充分发挥发现投资人功能，从企业背景、经营规模、行业地位、客户资源、营销渠道、创新能力、人才储备及发展前景等方面对外推介江中食疗增资项目。项目实施过程中，江西省产权交易所凝聚全所之力多渠道多方式推介项目，通过江西省产权交易所官网和深圳、湖北、广州等地兄弟机构网站进行联合推广；通过江西省产权交易所官方微信、全所员工微信转发宣传；通过江南都市报连续专栏专项刊登推介；通过向投资人信息库及检索的各类相关投资基金公司进行邮箱推送。江西省产权交易所始终坚持公开、公平、公正的市场原则，通过产权交易市场公开、透明的环境和规范的交易模式，获得了增资企业、意向投资方的充分信任。在接受意向投资方电话咨询时，认真解答有关增资企业亏损的原因、管理层扭亏为盈的计划、增资项目的亮点和投资价值等问题，不遗余力地帮助增资企业成功引入外部投资者，完善公司法人治理结构，提高企业活力和竞争力，做大做强食疗产业。

三、项目启示

1做好企业增资业务，信心比黄金更重要

要做好企业增资业务，信心比黄金更重要。在项目挂牌前，江中食疗一直处于亏损状态。对于亏损企业的增资项目，江西省产权交易所此前并未做过，行业内也鲜有成功个案。在项目推进过程中，江西省产权交易所以坚定的信心，主动作为，认真研究相关材料，综合分析增资企业财务状况和行业态势；深入挖掘企业内在价值，努力推介项目投资亮点，成功帮助亏损企业吸引战略投资方，推动亏损国企顺利完成混合所有制改革。本次江中食疗增资项目是江西省产权交易所服务国企国资改革的又一次创新和探索，不仅为亏损企业增资业务的开展积累了有益的实践经验，而且坚定了江西省产权交易所做好企业增资业务的信心。

2结合实际提供贴心服务是成功增资的基础

江西省产权交易所在增资项目进场前，多次前往江中食疗进行情况沟通，高质高效地帮助江中食疗解决增资条件设定、择优遴选规则的设置、原股东参与增资的条件设定等专业而具体的问题，给予客户良好的体验。在为本次项目服务过程中，江西省产权交易所有效对接增资企业的需求，进行充分的调研和沟通，协助增资企业制定有针对性的增资方案。江西省产权交易所在给予增资企业专业指导和贴心服务时，不仅准确掌握政策规定，还综合考量企业的增资目标及对战略投资方的要求，从而在具体的方案设置上少走弯路，在具体的实施过程中有效运作，为整个项目的顺利实施奠定了基础。

3产权交易资本市场融资功能是促进亏损企业成功增资的保障

2015年以来，江西省产权交易所坚持振兴实体经济的服务宗旨，认真贯彻落实中央关于推进混合所有制改革的要求，坚持服务国企国资改革，聚焦聚力建设江西省产权交易资本市场，积极发挥产权交易市场的投融资功能，加大实践探索力度。特别是《企业国有资产交易监督管理办法》（国务院国资委、财政部令第32号）在2016年6月24日施行以来，江西省产权交易所运用投行思维，加大了国企增资业务服务力度，通过市场化运作为改制企业择优选择战略投资方；在充分挖掘企业内在价值、保障国有资产保值增值的同时，规范企业改制行为，助力国企国资深化改革。通过该项目的成功运作，江中食疗较好地实现了其增资目标，产权交易资本市场融资功能日益凸显。